באתר זה נעשה שימוש בקבצי קוקיז ובכלים אנליטיים כדי לשפר את חוויית הגלישה שלך ולייעל את פעילות האתר. למידע נוסף על קבצי הקוקיז והכלים האנליטיים שבהם נעשה שימוש ניתן לקרוא במדיניות הקוקיז
סקירה מאקרו כלכלית
ישראל והעולם
18 באוקטובר 2026
נקודות מרכזיות
ישראל
- מדד המחירים לצרכן הפתיע כלפי מטה בחודש ספטמבר, אך להערכתנו בנק ישראל יוותר בעמדת המתנה ויותיר את הריבית ללא שינוי ב-21/10, בעיקר עקב אי הוודאות הפוליטית והביטחונית.
האפיק הממשלתי – השבוע נרשמו רווחי הון בשוק האג"ח הממשלתי, במקביל למגמות בארה"ב וגם מדבריו של יו"ר הפד. להערכתנו עדיין יש לשמור על מח"מ קצר.
טווחים קצרים עד בינוניים – משקל יתר – ציפיות האינפלציה מעוגנות ביעד. יתרון לאפיק השקלי.
טווחים ארוכים – משקל חסר. יתרון לאפיק השקלי.
האפיק הקונצרני – עדיפות למח"מ בינוני עקב מרווחים נמוכים, צמיחה במשק נמשכת. ישנה עדיפות לאיגרות קונצרניות איכותיות (תזרים איתן – פחות סיכון מנפיק).
הכלכלה העולמית
- בארה"ב החשש מסטגפלציה מתחזק – שוק העבודה נחלש והאינפלציה מתחזקת
- ב-IMF אופטימיים לגבי הצמיחה ב-2027, אך חוששים שהממשלות מגיעות לקצה גבול היכולת הפיסקלית שלהן
השבוע במרכז
אינפלציית ההיצע (PPI) בארה"ב עלולה להתגלגל לצרכן (CPI)
הכלכלה המקומית
האינפלציה מפתיעה מטה, אך הריבית תיוותר ללא שינוי
מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר 2026 ירד ב-0.5%, באופן חד מהתחזיות בשוק שצפו להתמתנות צנועה יותר של כ-0.3%. למרות הירידה החודשית המשמעותית, קצב האינפלציה השנתי עלה במעט לרמה של 1.6% (לעומת 1.5% בחודש אוגוסט). העלייה בקצב השנתי נרשמה בעיקר בשל אפקט בסיס, שכן מדד ספטמבר אשתקד (2025) היה שלילי ועמוק עוד יותר (0.6%-). עם זאת, סביבת האינפלציה נותרת יציבה ונמצאת עמוק בתוך טווח היעד הדו-ספרתי של בנק ישראל (1%-3%).
הנתון החודשי השלילי הושפע בעיקר מגורמים עונתיים מובהקים של סוף עונת הקיץ, כאשר הנסיגות החדות בסעיפי התרבות, הבידור והתחבורה קוזזו חלקית על ידי זינוק במחירי הירקות הטריים והמשך לחצים בסעיף שכר הדירה.
בחינת סעיפי המדד מציגה מגמה של התקררות רוחבית ברוב קטגוריות הצריכה המרכזיות. סעיף התרבות והבידור הוביל את המגמה השלילית עם ירידה של 2.7%, שנתמכה בצניחה עונתית של 14.2% במלונות ובתי הארחה ונסיגה של 7.3% בסעיף הטיסות והנסיעות לחו"ל ובארץ. מחירי התחבורה רשמו ירידה חדה של 2.5%, בעיקר הודות להוזלה של 2.2% בסעיף הדלק והשמנים, לאחר שהממשלה הפחיתה את הבלו והורידה את מחיר הבנזין המפוקח ל-7.75 שקלים לליטר (לעומת 8.09 שקלים באוגוסט). סעיף ההלבשה וההנעלה נסוג ב-0.9%, ומחירי המזון והריהוט לבית ירדו ב-0.4% כל אחד. מנגד, לחצי היצע הקפיצו את מחירי הירקות הטריים ב-6.6%, ושירותי החינוך עלו ב-0.8%. סעיף הדיור הכללי במדד נותר ללא שינוי, לראשונה מאז דצמבר 2025, אך מדד שכר הדירה עלה ב-0.4%, כאשר שוכרים שחידשו חוזה ספגו עלייה של 2.4% ושוכרים חדשים רשמו זינוק מובהק של 5.3%.
בדומה לחודשים הקודמים, שוק הנדל"ן ומחירי הדירות (שאינם חלק ממדד המחירים לצרכן) ממשיכים להציג מגמה ברורה של היחלשות וחזרה לירידות. מדד מחירי הדירות הכללי רשם ירידה חודשית של 0.6% (בתקופה יולי–אוגוסט 2026 לעומת יוני–יולי 2026), ובמבט שנתי השלימו מחירי הדירות ירידה של 1.8% ב-12 החודשים האחרונים. ההיחלשות הקיפה כמעט את כל מחוזות הארץ בחישוב חודשי, בהובלת מחוז הצפון שצנח ב-1.5% ומחוז תל אביב שירד ב-0.9%, בעוד שרק מחוז חיפה רשם עלייה קלה של 0.4%. בראייה שנתית, הירידות מקיפות את כלל המחוזות ללא יוצא מן הכלל, כאשר מחוז המרכז מוביל את המגמה השלילית עם צניחה של 2.7% ומחוז תל אביב עם 1.9%. מחירי הדירות החדשות ירדו חודשית ושנתית ב-0.4%, כשהם מושפעים מעלייה בשיעור העסקאות בסבסוד ממשלתי (שהגיע ל-45.8% מכלל העסקאות) וממבצעי המימון של הקבלנים.
מדד המחירים לצרכן בחודש אוקטובר צפוי להתייקר ב-0.3%. המדד יושפע בחודש הנדון, בין היתר, מהגורמים הבאים:
- המזון צפוי להתייקר ב-0.8% והירקות והפירות ב-2.2%.
- צפויה הוזלה של 0.2% במחירי קבוצת הדיור (בעוד שמחירי תחזוקת הדירה צפויים להתייקר ב-0.2%).
- התייקרות של 3.4% במחירי קבוצת הלבשה והנעלה.
- הוזלה של 0.2% במחירי קבוצת חינוך, תרבות ובידור (בהשפעת מחירי ההבראה והנופש).
- התייקרות של 0.6% במחירי קבוצת תחבורה ותקשורת (הכוללת את מחירי הבנזין שנותרים כמעט ללא שינוי ומחירי הנסיעות לחו"ל שמתייקרים).
במבט קדימה, הנתונים העדכניים מלמדים כי סביבת האינפלציה השנתית בישראל יציבה ומרוסנת סביב 1.6%. עם זאת, הפירוט הפנימי של המדד מספק מסר מורכב עבור קובעי המדיניות המוניטרית. מחד, המדד החודשי הפתיע כלפי מטה והוכיח כי אין התפרצות אינפלציונית, אך מאידך, הלחצים המבניים בשוק השכירות והעלייה הכללית בקצב השנתי (בשל אפקט הבסיס) יוצרים משנה זהירות. למרות הנתונים המעודדים, אך מתוך רצון להמשיך ולשמור על יציבות בשווקים, עדיין נראה כי בנק ישראל יבחר הפעם "לשבת על הגדר" ולא יבצע הפחתת ריבית נוספת (רביעית ברציפות) בהחלטתו הקרובה בשבוע הבא.
הכלכלה העולמית
הכלכלה האמריקאית: החשש מסטגפלציה מתחזק
תמחור הסיכונים בשווקים הפיננסיים משתנה ומציב את הפדרל ריזרב בפני דילמה מוניטרית מורכבת. התמונה הכללית מצביעה על "סטגפלציה מקומית" בטווח הקצר: מחד, האטה חריפה מהצפוי בשוק התעסוקה, ומאידך, זינוק מחודש ועיקש במדדי האינפלציה הכללית בהשפעת זעזועים בצד ההיצע. שילוב זה הוביל לעלייה בתנודתיות, ללחצי מכירות בנאסד"ק ולתמחור מחדש של תוואי הריבית לקראת החלטת ה-FOMC בסוף אוקטובר.
בגזרת המחירים, מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש ספטמבר הפתיע לרעה כאשר רשם עלייה חודשית חדה של 0.6% (הגבוהה ביותר בחמשת החודשים האחרונים) והעלה את קצב האינפלציה השנתי ל-3.7% (לעומת 3.4% באוגוסט). סעיף האנרגיה הוביל, כאשר מחיר הבנזין זינק ב-9.1% על רקע המתיחות הגיאופוליטית והלחימה במזרח התיכון. עם זאת, מדד הליבה (Core CPI), המנכה אנרגיה ומזון, רשם עלייה חודשית מתונה יותר של 0.3% וירד לקצב שנתי של 2.6%. הלחצים נתמכו גם בגזרת היצרנים, כאשר מדד ה-PPI הסופי לחודש ספטמבר עלה ב-1.3%, מה שמצביע על גלגול עלויות עתידי פוטנציאלי לצרכן הקצה.
בניגוד מוחלט לעקשנות המחירים, דוח התעסוקה (Nonfarm Payrolls) הציג תמונת מצב מדאיגה של חולשה מבנית בשוק העבודה. המשק האמריקאי ייצר 29 אלף משרות בלבד בספטמבר – נתון נמוך משמעותית מתחזיות הקונסנזוס ומעבר למגמה שנרשמה באוגוסט (162 אלף). במקביל, שיעור האבטלה עלה ל-4.2% (לעומת 4.1% בחודש הקודם), כאשר קצב עליית השכר השעתי הממוצע נותר מתון ברמה חודשית של 0.1% (3.0% ברמה שנתית).
יחד עם זאת, בשבוע המסחר האחרון, שוק האג"ח חווה בשבוע האחרון תפנית של התייצבות והקלה בלחצים, כאשר תשואות ה-10 שנים בארה"ב נסוגו מרמות השיא והתייצבו סביב 5.08%, תוך הפגנת חסינות מפני נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי. שוק החוזים העתידיים מציג כעת רגיעה מסוימת בתנודתיות, ועבר לתמחר הסתברות נמוכה משמעותית להמשך העלאות ריבית אגרסיביות, מתוך הבנה שהפד מתקרב למיצוי הצעדים המוניטריים שלו. המשקיעים נדרשים כעת לתמרן בסביבת "Higher for Longer" (ריבית גבוהה לאורך זמן) שכבר נמצאת במחירים, תוך ניצול רמות התשואה הנוכחיות כהזדמנות קנייה, וזאת מול סיכוני הגירעונות התופחים והתנודתיות במחירי האנרגיה.
IMF – אופטימיים זהירים לגבי 2027, אך מזהירים מאבדן יציבות פיסקלית
דו"ח תחזיות המאקרו הגלובלי המעודכן של קרן המטבע הבינלאומית (IMF), פורסם לפני מספר ימים תחת הכותרת "Resilience Under Strain, Urgent Choices", מציג תמונת מצב של "כלכלה עולמית מפוצלת". הכלכלה הגלובלית מתמרנת בין כוחות מנוגדים: מחד, זעזועים גיאופוליטיים ושיבושי אספקה חריפים בשוקי האנרגיה עקב הלחימה במזרח התיכון, ומאידך, תנופת השקעות מאסיבית בתחום הבינה המלאכותית (AI) הממתנת את ההאטה במדינות המפותחות. בקרן מזהירים כי המשק העולמי מתקרב לקצה גבול החוסן שלו, במיוחד לאור שחיקת המרווחים הפיסקליים של הממשלות ומלאי הנפט הנמוכים.
בגזרת הצמיחה והמחירים, הקרן צופה כי צמיחת התוצר העולמי תואט לרמה של 3.1% בשנת 2026 (ירידה מ-3.5% ב-2025, אך שדרוג קל של 0.1% לעומת התחזית הקודמת), ותתאושש ל-3.4% ב-2027. במקביל, סערת מחירי האנרגיה והסחורות צפויה להקפיץ את האינפלציה הגלובלית הכללית ל-4.7% השנה, לפני שתתקרר ל-4.1% בשנה הבאה. באשר לישראל, הקרן הציגה שדרוג אופטימי בולט והעלתה את תחזית צמיחת התמ"ג המקומית לשנת 2026 לרמה של 4.5% (לעומת 3.5% בתחזית הקודמת), עדות לעמידות המגזר הריאלי.
התחזיות הגיאוגרפיות משקפות שונות עמוקה בין הגושים: ארה"ב מובילה ביציבותה עם צמיחה חזויה של 2.3%, בעוד שגוש האירו מציג חולשה ומסתפק ב-1.1% בלבד עקב פגיעת עלויות האנרגיה. באסיה, הקרן חתכה את תחזית הצמיחה של סין ל-4.5% על רקע משבר הנדל"ן המתמשך, בעוד שהודו ממשיכה לבלוט כקטר הצמיחה העולמי עם קצב של 7.0%. מנגד, מדינות המפרץ וערב הסעודית ספגו הורדת תחזית חדה בעקבות השפעותיה הישירות של המלחמה האזורית ושיבושי הסחר בנתיבי השיט.
תחזיות
ריבית בנק ישראל
נוכחי:
3.25%
מועד ההכרזה הקרוב:
21/10/26
צפי ריבית:
יציבות
מדד המחירים לצרכן
מדד אוקטובר 2026:
0.3%
12 החודשים הבאים:
2.0%+
אלוקציה
מניות
חשיפה מומלצת: 75%
חו"ל
ישראל
50%
50%
עדיפות:
- S&P 500
- ת"א 125
- Dow Jones
אג"ח ממשלת ישראל
מח"מ מומלץ:
שקלי: בינוני
צמוד: קצר-בינוני
שקלי
צמוד
70%
30%
ריביות רשמיות
ארה"ב: 3.75%-4.00%
גוש האירו: 2.65%
אנגליה: 3.75%
יפן: 1.25%
כתב: ד"ר רון אייכל
יועץ כלכלי לאיילון בית השקעות
גילוי נאות
איילון בית השקעות בע"מ, נעם ברורמן השקעות בע"מ, נעם ברורמן שירותי ניהול וייעוץ בע"מ, איילון פתרונות פיננסיים (2004) בע"מ ואיילון קרנות נאמנות בע"מ,(להלן: "קבוצת איילון"),לרבות בעלי שליטה ו/או בעלי עניין בה, מחזיקה ו/או עשויה להחזיק ו/או לבצע פעילות בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או בסחורות המוזכרים בסקירה זו (להלן: "הנכסים") עבור עצמה ו/או עבור לקוחותיה ו/או במסגרת אחרת. כן עשויה קבוצת איילון, לרבות בעלי שליטה ו/או עניין בה ו/או חברות שמי מאלה הינו בעל עניין בהן, בהתאם למגבלות הקבועות בדין, להתקשר בעסקאות ו/או להעניק שירותים לחברות הנזכרות במידע או חברות הקשורות אליהן, בין במישרין ובין בעקיפין.
אין בסקירה ו/או בנתונים, ידיעות, ניתוחים, הערכות, טקסט ו/או תמונות (להלן: "הסקירה") זו אלא הבעת דעה בלבד מתוך מטרת הבאת מידע כללי המתבסס על הידוע ביום פרסום הסקירה הגלוי והציבורי ו/או מקורות מידע אחרים אשר בעיני כותבי הסקירה ניתן להתייחס אליהם כאמינים אך המידע לא אומת בדרך עצמאית על ידי עורכי הסקירה ומשכך לא ניתן להיות ערבים לדיוק הפרטים שנכללו בה ו/או לשלמותה ובכלל זה לא ניתן להתחייב שבמידע לא ייכללו טעויות או שגיאות ויש לראות את הדברים הכתובים באופן מתאים וכמובן בכפוף לשינוים שחלו בזמן ממועד עריכת הסקירה ובכל מקרה אינה מהווה תחליף למידע המופיע בתשקיפי ההנפקה של הנכסים הרלוונטיים ו/או בדיווחים הנוגעים אליהם מכל מין וסוג שהוא.
מבלי לגרוע מכלליות האמור, כל האמור בסקירה זו עשוי להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת ואין לראות בסקירה כשלמה וכממצה, ובין השאר, בקשר לכל ההיבטים הנוגעים לנכסים הכללים או הספציפיים המוזכרים בה, במישרין ו/או בעקיפין ו/או על דרך ההפניה. כמובן שסקירה זו אינה מהווה הצעה של הנכסים ואינה מהווה הזמנה לרכשם ואין לראות בה כייעוץ ו/או שיווק בדבר כדאיות ההשקעה בה ו/או כהצעה או כשידול או כהמלצה, במישרין ו/או בעקיפין, לקנות ו/או למכור את הנכסים, ובכלל זה יחידות השתתפות של קרנות נאמנות בניהולו של מנהל הקרן מקבוצת, בשום אופן צורה ו/או דרך. עוד יצוין כי הנכסים המוזכרים בסקירה עשויים שלא להתאים לקורא הסקירה.
יודגש: סקירה זו אינה מביאה בחשבון את מטרות ההשקעה, המצב הכלכלי והצרכים הייחודיים של כל משקיע ויש לצורך בטרם קבלת החלטת השקעה כלשהי להתייעץ, ככל שנדרש, עם גורם ייעוץ מוסמך לרבות יועץ מס מוסמך בדבר השלכות המס של פעילות בנכסים או לראות סקירה זו כשיקול אחד במכלול. קבוצת איילון אינה מחויבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע ו/או בסקירה מראש או בדיעבד. על רקע כל האמור, קבוצת איילון לא תהא אחראית לכל נזק ו/או הפסד שייגרמו, למאן דהו, בדרך כלשהי, במישרין ו/או בעקיפין, כתוצאה מהסתמכות על הסקירה ו/או שימוש בה בדרך כלשהי.
אין לעשות שימוש בסקירה זו ללא רשות מפורשת בכתב מקבוצת איילון והיא אינה מיועדת אלא למי שהומצאה לו על ידי קבוצת איילון. כמו כן, נדגיש כי עליכם לבחון כל סקירה בפני עצמה ולראות האם היא נכנסת להגדרה של "עבודת אנליזה" כפי שהובאה לעיל, במידה והסקירה אכן מהווה עבודת אנליזה יש לוודא שהיא עומדת בדרישות ההוראה כאמור. לשימת לבכם, כיום הוראת האנליזה חלה גם לגבי ני"ע בחו"ל ולא רק לגבי ני"ע בארץ.